สหรัฐฯ เผยจ้างงาน ม.ค. พุ่ง 1.3 แสนตำแหน่ง แต่ไส้ในเปราะบาง-กูรูหวั่น ‘ภาพลวงตา’ ฉุดเฟดคงดอกเบี้ยนานขึ้น

ตัวเลขจ้างงานสหรัฐฯ เดือน ม.ค. พุ่ง 1.3 แสนตำแหน่ง แต่ไส้ในพบสัญญาณเปราะบางจากการปรับลดตัวเลขปีก่อนและการกระจุกตัวแค่ภาคสุขภาพ กดดันให้เฟดเสียงแตกและตลาดลดความหวังการหั่นดอกเบี้ยเดือนมีนาคม

ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เดือนมกราคม 2026 ออกมาแข็งแกร่งเกินคาดด้วยยอดจ้างงานเพิ่มขึ้น 1.3 แสนตำแหน่ง แต่เมื่อพิจารณาในรายละเอียดกลับพบสัญญาณเตือนหลายด้าน โดยเฉพาะการปรับลดตัวเลขย้อนหลังปี 2025 ที่ชี้ว่าตลาดแรงงานซบเซากว่าที่คิด สร้างความท้าทายให้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในการกำหนดทิศทางดอกเบี้ย

รายงานจากกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ ระบุว่า การจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) เดือนมกราคม เพิ่มขึ้น 130,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงมาอยู่ที่ระดับ 4.3% ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ในเบื้องต้นว่าบริษัทต่างๆ ยังคงมีการจ้างงานและชะลอการปลดคนงาน

ไส้ในน่าห่วง: ภาพลวงตาของตลาดแรงงาน

แม้ตัวเลขหัวข้อข่าวจะดูสดใส แต่นักเศรษฐศาสตร์และตลาดการเงินต่างจับตา "ไส้ใน" ของข้อมูลที่สะท้อนความเปราะบางอย่างชัดเจน:

• การปรับปรุงตัวเลขย้อนหลัง (Revisions): สำนักสถิติแรงงานได้ปรับลดตัวเลขการจ้างงานในปี 2025 ลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยพบว่าเฉลี่ยแล้วมีการจ้างงานเพิ่มเพียง 15,000 ตำแหน่งต่อเดือนเท่านั้น และในช่วง 6 เดือนหลังของปี 2025 แทบไม่มีการจ้างงานสุทธิเลย ซึ่งสอดคล้องกับความเห็นของ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด ที่ระบุว่าการเติบโตของจ้างงานปีที่แล้วแทบจะเป็น "ศูนย์"
• การกระจุกตัวในภาคส่วนเดียว: การจ้างงานที่เพิ่มขึ้นในเดือนมกราคมเกือบทั้งหมดมาจาก ภาคสาธารณสุข (Healthcare) เพียงกลุ่มเดียว ทำให้เกิดคำถามถึงความแข็งแกร่งของภาคเศรษฐกิจอื่นๆ และความสามารถในการหางานของผู้ที่ถูกเลิกจ้างจากอุตสาหกรรมอื่น
• ภาวะ Income-less Expansion: เกรกอรี่ ดาโก้ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก EY-Parthenon เตือนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจกำลังเข้าสู่ภาวะที่ "เศรษฐกิจโตแต่รายได้ไม่โต" (Income-less expansion) เนื่องจากรายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงแม้จะเพิ่มขึ้น 0.4% ในเดือน ม.ค. แต่เมื่อเทียบรายปีกลับเติบโตเพียง 3.71% ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่กลางปี 2024 ผนวกกับยอดค้าปลีกที่ทรงตัว อาจส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อของผู้บริโภคในระยะยาว

จีดีพีโตสวนทางจ้างงาน: สัญญาณ Productivity Boom?

ข้อมูลจาก Atlanta Fed คาดการณ์ว่าจีดีพีสหรัฐฯ ไตรมาส 4 จะขยายตัวได้ถึง 3.7% ซึ่งโดยปกติแล้วการเติบโตระดับนี้จะต้องมาพร้อมกับการจ้างงานที่ร้อนแรงกว่านี้ ริก รีเดอร์ จาก BlackRock มองว่าปรากฏการณ์ "จ้างงานน้อยแต่เศรษฐกิจโต" อาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของยุค Productivity Boom หรือประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้น แต่ก็ยอมรับว่ากลุ่มธุรกิจที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยและกลุ่มผู้มีรายได้น้อยยังคงเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก

เฟดเสียงแตก-ตลาดหั่นคาดการณ์ลดดอกเบี้ย มี.ค.

ความไม่ชัดเจนของข้อมูลตลาดแรงงานทำให้คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) มีความเห็นแตกแยก:

• สายเหยี่ยว (Hawks): นำโดย Lorie Logan (เฟดดัลลัส) และ Beth Hammack (เฟดคลีฟแลนด์) มองว่าไม่มีความจำเป็นต้องรีบลดดอกเบี้ย เนื่องจากเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมายและตลาดแรงงานยังดูมีเสถียรภาพ
• สายพิราบ (Doves): นำโดย คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และ เควิน วอช (ว่าที่ประธานเฟด) ที่สนับสนุนให้มีการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม

ด้านปฏิกิริยาของตลาดการเงิน ล่าสุดเครื่องมือ FedWatch Tool ของ CME Group บ่งชี้ว่า นักลงทุนให้น้ำหนักเพียง 6% เท่านั้นที่เฟดจะปรับลดดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมีนาคมนี้ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงคาดหวังว่าจะเห็นการลดดอกเบี้ยรวม 2 ครั้งก่อนสิ้นปี 2026